万达半年豪掷3500亿元，文体滑铁卢后重走老路？
万达半年豪掷3500亿元，文体滑铁卢后重走老路？
万达接连收到两份惨淡成绩单——
万达电影发布收购万达影视之后的首份中报，净利润同比断崖式下降61%；
万达体育历时4年准备后，在7月底登陆纳斯达克，即使连续调低发行价，开盘还是破发，上市首日股价暴跌35%。
尽管如此，依然掩盖不了万达重新布局文旅的决心。2019年以来，万达密集与甘肃、辽宁、四川、陕西等多地政府签下大单，项目涵盖万达广场、文化旅游、高星酒店等多种业态，据大品牌研究院不完全统计，总投资额已经超过3500亿元。
2017年，万达遭遇了流动性危机，董事长王健林选择“壮士断腕”。然而，今年万达的大手笔投资，似乎大有回归重资产模式之势。这场“轻重”之战，万达究竟会如何“出牌”?
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万达电影“断片”
体育上市大破发
历尽三年多的波折，今年万达电影以105.24亿元收购重组了万达影视，实现了向电影产业链上下游的全覆盖。
8月20日，万达电影公布了2019年半年财报，成绩单并不令人满意。
2019年上半年，万达电影营业收入为75.64亿，同比减少11.18%；净利润同比断崖式下降61%至5.24亿元。万达影视营收和净利润分别为5.44亿元和3250.46万元，较去年同期分别下滑了53.78%和93.44%。
据悉，彼时万达影视承诺2018—2021年度净利润分别不低于7.63亿、8.88亿、10.69亿、12.74亿，4年合计近40亿。现在看来，2019年万达影视8.88亿元的业绩承诺，上半年仅完成了3.7%，可以说之后是“压力山大”。
万达电影称，“公司称是受票房收入下降、单银幕产出持续下滑以及万达影视本报告期主控影片上映较少等因素的影响。”
今年7月底，王健林点名资本运作的万达体育终于在纳斯达克上市，颇具戏剧性的是，虽然发行价一再下调，却仍挡不住股价的暴跌。
据此前的披露，万达体育的招股价曾为12美元至15美元，后调整为每股9美元至11美元；而最终发行定价再度下降至8美元，发行规模也缩水，最高募资金额“腰斩”近一半至3.08亿美元。然而，在发行价和发行规模一再收缩的背景下，开盘还是破发。万达体育开盘价6.00美元，跌破8美元发行价，截至8月26日，万达体育股价都在5美元以下徘徊。
万达体育成立于2015年，基本上是一路买买买，此次上市的核心资产有三大组成部分：盈方体育、世界铁人公司和万达体育中国。其中，2015年2月，万达集团斥资12亿美元收购全球第二大体育营销公司盈方体育68.2%的股权；2015年8月，又以6.5亿美元收购世界铁人公司100%股权。
为了收购这两家公司，王健林付出了高额的并购成本，让万达体育负债累累。万达体育在2018年和2019年第一季度的负债率分别高达100.48%、83.90%。
分析也认为，万达体育上市募资主要用于偿贷款和利息，并且负债率较高，今年体育也不是大年，或是万达体育不受市场待见的原因。
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从“撤退”到“回归”
3500亿巨资押宝文旅
2016年，万达重点布局文旅产业，斥资逾百亿美元把十几家海外文娱、影视、体育、地产项目收归囊中，当年的海外投资计划更是超过200亿美元。
然而，2017年6月，一份银监会抬头的红头文件在社交媒体流传，主要内容是银监会要求四大国有银行对万达、海航、复星、安邦等公司的跨境投资业务的资金来源进行重点排查。万达立即遭遇股债双杀，旗下多只债券遭遇疯狂抛售，万达电影当日即跌停。几乎一夜之间，万达的信贷窗口即被关闭。
王健林果断“断臂自救”，万达、融创、富力地产三巨头坐下来碰了杯红酒，达成了“世纪交易”——万达商业地产将77个酒店以199.06亿元的价格转让给富力地产，将13个文旅项目91%股权以438.44亿元的价格转让给融创，交易总金额637.5亿元，创下中国地产史上单一交易的纪录。
对于万达出售文旅产业的行为，坊间一直将其解读为“大撤退”，不过，王健林亦曾多番对外表态，万达会一直看好文旅产业。
两年过去了，万达似乎在今年“复活”了，王健林高调回归公众视野。
2019年来，万达密集与辽宁、四川、陕西、广东、甘肃等多地政府签下大单，宣布万达城、万达广场、万达文化旅游等多种业态即将落户，据不完全统计，截至目前，万达年内签约项目的总投资额已高达3550亿元。
在以上投资中，除万达广场、星级酒店、医院、学校外，主要的投资项目均是大型文旅游项目。从文旅项目的体量和单体投资规模来看，似乎恢复到“世纪交易”之前的水平。
此外，万达还积极参与拿地。公开信息显示，今年以来，万达相继在上海、武汉、广州等多地参与土拍购置土地，合计耗资超过110亿元。
王健林曾提出，万达商管每年开业50个广场，地产集团每年力争10到15个重资产项目。
仅在江苏区域，万达预计2019年将在无锡、徐州、淮安、宿迁有4个万达广场项目要开业，总商业面积38.73万㎡，万达将在江苏拥有31个广场，数量位居全国之首。
万达这番投资操作还是“熟悉的味道”，不同的是，重点关注从海外回归了国内，影视体育变成了文旅。
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从“瘦身”到“增重”
万达地产发生了什么？
2017年6月股债双杀之后，万达加速了轻资产转型。轻资产模式若能成功，万达不仅可以靠租金养活自己，也会彻底告别房企借钱、买地、卖楼的高负债发展模式，进而拥有抵抗政策风险和行业周期风险的能力。
如今，万达却要回归“重资产”的老路子，究竟发生了什么？
在完成那场“世纪大交易”后，王健林曾公开讲述甩卖资产背后的逻辑：“万达十几个文旅项目叠加，通过销售物业虽然能回收大部分现金，但至少五到六年内，每年要净增1000亿元负债，同时，酒店整体年平均回报率低于4%，全部酒店每年会吃掉十几个万达广场的净利润。”
然而，王健林的“轻资产”转型模式一路上并不平坦。
在万达看似成功转型轻资产之时，地产行业格局已经被改写。去年，万科、恒大、碧桂园、融创的营业收入分别为2976亿元、4662亿元、3791亿元、1248亿元，而万达为2143亿元，已经落后于万科、恒大、碧桂园。2016年，万达还是行业老大，短短两年，万达已经掉队很远。
实际上，轻资产模式下，由于可抵押的地产开发资产少了，万达很难像以前那样从银行拿到所需要的融资贷款。无法获得贷款，公司就无法快速回笼资金，同时失去了扩张动力，很多城市的热门地段就不敢与人争抢，反过来也会影响及万达广场的推进战略计划。
不过我们也要看到，万达最近半年3500多亿元投资中，多是拿地自持的重资产项目。回到重资产开发和持有商业物业，对万达的融资能力、偿债能力都是很大考验。从目前情况看，万达融资并不顺利。
万达电影净利润持续下降，今年上半年骤降61%。万达体育赴美上市即破发，至8月26日较发行价跌去近40%。而万达商管早在2015年就已在A股排队，目前处于中止审查状态，似乎仍是遥遥无期。
从2017年的“卖卖卖”，到2019年的“买买买”，就万达集团而言，可谓成也资本、败也资本。王健林希望未来的万达是一家现代服务型公司，就这个目标而言，万达亟需把控好文旅产业“轻重”两个模式结合的度，做好精细化运营，而不是让其沦为融资工具。
品牌研究员：武超
责任编辑：刘娟
美术编辑：刘翔
